通胀压力减轻，工作阛阓仍有韧性人妖 夫妻，好意思国经济或有望软着陆。

　　当地技术10月23日，好意思联储公布的褐皮书娇傲，自9月初以来，好意思国经济动作变化不大，企业招聘东谈主数有所加多。通胀水平赓续保执和蔼，大部分地区的物价呈现“细小或抑遏”的增长，多个地区提到工资增长放缓。

　　“总体来看，着实悉数区域的经济动作变化均不大，唯有两个区域文牍了和蔼增长。对于奢靡者支拨的文牍锐利各半，一些地区指出了奢靡者购买结构的变化，主如若转向价钱较低的替代品。尽管省略情趣上升，但受访者对永远出息更为乐不雅。”好意思联储褐皮书描述了一幅软着陆画卷。

　　好意思国大选也需要密切存眷。中泰证券议论所策略团队首席分析师杨畅分析称，褐皮书娇傲，大选省略情趣对经济的扰动加多，部分企业和奢靡者对短期投资、支拨或招聘运转呈现不雅望气派，或将导致部分经济动作短期被推迟，到大选以后再相机进行。

　　不异的扰动也体现时其他方面，从短期看，在好意思国前总统、共和党总统候选东谈主特朗普复旧率上升，好意思联储官员表态偏鹰，欧洲央行降息预期升温以及日本央行加息测度推迟等要素影响下，好意思元指数执续上升，10年期好意思债利率也在10月23日升至近三个月新高，好意思股出现回调。

　　延缓降息治安已成定局

　　对于好意思联储而言，褐皮书开释的软着陆信号是个好音讯。

　　杨畅分析称，褐皮书娇傲好意思国经济动作肃穆。天然经济动作增长的区域减少了1个，但工作增长的区域数目有所加多，通胀赓续放缓。遍及区域制造业动作仍不才降，降息改善银行业出息，奢靡偏肃穆，房地产阛阓总体判辨，飓风禁止了东南部旅游业和贸易动作。

　　好意思联储每年发布八次褐皮书文牍，先容全好意思12个联储区域对于经济情景和出息的定性信息或“逸闻”人妖 夫妻，对好意思联储评估区域经济发展情景起到补充作用。杨畅示意，褐皮书的定性性质不错态状经济中的动态趋势，这些趋势在现存的经济数据中可能不易娇傲。

　　杨畅分析称，在工作方面，跳跃一半的区域略有或抑遏增长，娇傲工作小幅改善，但对职工的需求有所缓解，招聘主要勾通在替代而不是增长上，工资总体上赓续以抑遏至中等的速率上升。

　　与此同期，通胀赓续放缓，鸡蛋和乳成品价钱上升幅度更大，得当9月CPI数据娇傲的食物通胀反弹。保障和医疗保健成本上升，多个区域参预价钱的上升速率快于销售价钱，从而压缩公司利润率。

　　近期一系列数据意味着好意思联储11月减小降息力度已成定局，50个基点的草率降息短期难以再现。

　　杨畅示意，总体来看，近期非农、零卖销售等定量经济数据遍及指向经济存在韧性，褐皮书提供的定性信息同步娇傲经济动作短期偏肃穆，群众对永远出息愈加乐不雅，经应急剧恶化风险较小，软着陆仍为能够率事件。

　　在好意思国经济尚存韧性、再通胀风险上升布景下，杨畅测度好意思联储将在11月减小降息幅度至25个基点。从后续降息旅途来看，芝商所好意思联储不雅察器用娇傲，阛阓预期到来岁6月，好意思联储还将降息5次/125个基点，后续旅途除了依赖经济数据变化，总统大选与国会选举成果带来的策略变化亦然进犯影响要素。

　　好意思国银行首席引申官Brian Moynihan示意，好意思联储在2022年莳植假贷成本方面行径迟缓，现时在降息方面必须要幸免过于激进。他测度好意思国经济会“不着陆”：经济增长保执强劲，迫使好意思联储在招架通胀方面保执鹰派态度更长技术。

　　在好意思联储9月草率降息50个基点后，近期投资者还是裁汰了对好意思联储快速降息的预期。芝商所好意思联储不雅察器用娇傲，好意思联储11月降息25个基点的概率约为90%，按兵不动的概率约为10%，同期年底前可能会有一次会议暂停降息。

　　好意思国大选奈何影响经济？

　　需要提防的是，褐皮书屡次提到了11月好意思国选举的省略情趣，以为选举是导致奢靡者和企业推迟投资、雇佣和采购方案的要素之一，现时好意思国副总统、民主党总统候选东谈主哈里斯和共和党总统候选东谈主特朗普的复旧率终点接近。

　　杨畅示意，这次褐皮书的一大特色，在于娇傲大选省略情趣对经济动作的短期影响加多，但企业对永远愈加乐不雅，指向经济软着陆仍为基准情况，部分经济动作或将被推迟到大选以后。

　　具体来看，本期褐皮书全篇21次说起“省略情趣”（上一期为12次）、16次说起“大选”（上一期为6次），波及多个联储区域以及金融、房地产、制造业、IT业、奢靡等多个畛域。举例，纽约联储提到“由于围绕总统选举的省略情趣加多，企业在招聘方面仍魂飞太空”，但瞻望往日，“企业执乐不雅气派”；克利夫兰联储提到，该区域制造业“一些分娩商推迟了订单，由于与行将到来的总统选举斟酌的省略情趣”，成就业“好多公司探讨比及大选后再络续成就时势”。

　　在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，不同类别的总统及国会竞选情形下，大选对好意思国经济的影响有所不同。

　　具体来看，如果民主党全面到手，哈里斯的策略引申智力获取加强。推广性策略方面，扩大福利支拨、住房补贴、减少中等收入及低收入群体税收等策略得以实施；收缩性策略方面，加税方针历来引申难度较大，好意思国总统拜登任内引申的加多富东谈主税及企业税策略均未收效，2025年加税策略或难以落地。这种情形对2025年经济笼统影响较正面。

　　如果共和党全面到手，特朗普具有充分的资源和智力引申其方针，通过减税措施、减轻监管等措施实施推广性策略，有助于诱导全球成本流入，促进企业推广和工作增长；但扩大关税等收缩性措施的引申阻力不异较少，负面影响或在永远内逐渐体现。这种情形对2025年经济增长的笼统影响相对正面。

　　如果哈里斯在国会永别的情形下胜选，政府的财政推广力度可能将受限，补贴及社保支拨的扩大探讨或受到遏制，进犯策略的引申阻力加多；对富东谈主及企业的加税策略或受阻难。这种情形对好意思国经济的影响可能中性偏负面。

　　如果特朗普在国会永别的情形下胜选，推广性策略方面，大幅减税可能难以杀青，财政推广幅度或受限；但放弃坐法侨民、莳植关税等收缩策略仍能通过行政高歌实施，由于减税力度的削弱，这种情形对2025年经济的影响较为负面。

　　在备受存眷的通胀出息方面，赵伟示意，哈里斯与特朗普的策略均带有再通胀属性。哈里斯的策略方针带有通胀属性，抗通胀中枢在于地产畛域，在占比最高的住房通胀方面人妖 夫妻，哈里斯剿袭了刺激需求的方针。抑遏2024年一季度，好意思国购房首付款中位数仅为26700好意思元，哈里斯为初次购房者提供2.5万好意思元补贴的建议可能将进一步推升需求。而特朗普莳植关税、放弃坐法侨民将可能使好意思国通胀存在抬升压力，上一轮贸易摩擦中，好意思国加征的关税着实都备转嫁给了好意思国的入口商和奢靡者。